1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務(wù)和數(shù)據(jù)的行為，都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內(nèi)容；若用戶對本聲明的任何條款有異議，請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務(wù)。

　　2. 用戶需知，研報資料由網(wǎng)友上傳，所有權(quán)歸上傳網(wǎng)友所有，慧博投研資訊僅提供存放服務(wù)，慧博投研資訊不保證資料內(nèi)容的合法性、正確性、完整性、線. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內(nèi)容可能存在侵犯第三人著作權(quán)的情形，應(yīng)該及時向慧博投研資訊提出書面權(quán)利通知，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)情況證明。慧博投研資訊將遵循版權(quán)保護投訴指引處理該信息內(nèi)容；

　?。河颍?60~200億），回轉(zhuǎn)減速機已批量配套徐工塔機，新產(chǎn)品也在抓緊試樣，未來有望成長為國內(nèi)工業(yè)減速機龍頭。投資建議：預(yù)計2020-2022年分別實現(xiàn)凈利潤3.54/4.90/6.45億元，對應(yīng)PE36X/26X/19X。首次覆蓋，給予“買入”評級。風(fēng)險提示：1、工業(yè)自動化景氣度下。”

　　大行業(yè)小，市場集中度低，國茂成長空間廣闊2019年國內(nèi)工業(yè)減速機市場規(guī)模1200億元，其中通用減速機市場500億，專用減速機700億。

　　2012-2019年減速機行業(yè)營收復(fù)合增速10%，減速機產(chǎn)量的復(fù)合增速7%，行業(yè)驅(qū)動力在于自動化改造，過去十年保持略高于GDP的增速。

　　SEW（德企）是國內(nèi)的通用減速機制造商，2019年營收約80億，國茂是內(nèi)資品牌通用減速機龍頭，2019年營收19億，市占率僅3.8%，成長空間廣闊。

　　產(chǎn)品升級出清低端品牌，募投項目持續(xù)投產(chǎn)，突破產(chǎn)能瓶頸下游制造業(yè)升級驅(qū)動減速機品牌分層，中端產(chǎn)品需求提升，低端市場持續(xù)萎縮。

　　國茂定位中端減速機品牌，通過“分散制造+集中組裝”的生產(chǎn)流程和分級經(jīng)銷建立了產(chǎn)品與渠道優(yōu)勢，運營效率遠超競爭對手。

　　2016-2019年產(chǎn)品供不應(yīng)求，多輪提價，盈利能力持續(xù)提升，隨著募投產(chǎn)能逐步釋放，有望開啟新一輪成長。

　　收購萊克斯諾邁向高端，切入專用領(lǐng)域打開成長空間收購萊克斯諾，補足了高端品牌矩陣。

　　萊克斯諾研發(fā)制造優(yōu)勢與國茂現(xiàn)有的減速機業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)強，有利于提升品牌形象，在高端市場對外資進口替代。

　　同時以塔機市場為切入口，主攻市場空間較大的工程機械領(lǐng)域（160~200億），回轉(zhuǎn)減速機已批量配套徐工塔機，新產(chǎn)品也在抓緊試樣，未來有望成長為國內(nèi)工業(yè)減速機龍頭。

　　風(fēng)險提示：1、工業(yè)自動化景氣度下行；2、萊克斯諾高端品牌融合低于預(yù)期；3、工程機械減速機業(yè)務(wù)推進受阻。

　　華安證券-艾迪精密-603638-產(chǎn)能逐步爬坡，液壓件放量明顯，盈利能力有望提升-210420

　　華安證券-捷昌驅(qū)動-603583-業(yè)績符合預(yù)期，Q2拐點明確-210419

　　華安證券-三一重工-600031-業(yè)績超預(yù)期，價值被低估-210416

　　華安證券-中聯(lián)重科-000157-主打產(chǎn)品高韌性，新興板塊揚帆起航-210401

　　操作方法：打開微信，點擊底部“發(fā)現(xiàn)”，使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發(fā)送給微信好友。

　　為了完善報告評分體系，請在看完報告后理性打個分，以便我們以后為您展示更優(yōu)質(zhì)的報告。

　　您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復(fù)盤管理，方便您的研究與思考，培養(yǎng)良好的思維習(xí)慣。
更多內(nèi)容請訪問：http://www.yabc.cc/